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郭磊（金麒麟分析师）宏观茶座
广发证券资深宏观分析师 贺骁束（金麒麟分析师）
广发宏观郭磊团队
报告摘要
第一，春运跨区域人员流动量同比相对平稳。2月1日-2月14日（正月初四-正月十七），全国春运全社会跨区域人流量均值同比增长6.1%，节后十天（2月5日-2月14日，正月初八-正月十七）跨区域人流量农历同比增长6.5%。截至2月14日，全国39城高峰拥堵延时指数已升至1.74，相当于节前最后一周（1.20-1.24）均值的107.3%，节前倒数第二周（1.13-1.17）均值的98.2%。
第二，节后复产逐步开启，工业部门开工率涨跌互现，钢铁、汽车等高于去年同期。截至2月14日，全国247家高炉开工率（期末值，下同）相较去年农历同期（正月十七）增长2.4pct，PVC开工率相较去年农历同期增长1.0pct。截至2月13日，PTA开工率相较去年农历同期（正月十六）回落0.8pct，苯乙烯开工率相较去年农历同期增长11.4pct。山东地炼开工率相较去年农历同期回落10.9pct。汽车半钢胎开工率较去年农历同期增长10.8pct，全钢胎开工率较去年农历同期增长19.3pct。
第三，建筑工地复工率仍相对偏低，第三周数据相对比较关键。截至2月13日（正月十六），百年建筑网全国工地开复工率为23.5%，劳务上工率27.5%，资金到位率35.0%，农历同比均有所减少。我们理解可能和两个因素有关：一是今年春节数据来看，今年是一个返乡大年，春节后集中返程可能在农历正月十五（2月12日）之后；二是DeepSeek之后，创新对各省市新春第一会来说均是重要主题，基建等领域项目可能并不集中。不过从建筑产业链产品情况来看，预期仍相对平稳，截至2月12日，全国石油沥青开工率均值为24.0%，相较去年农历同期（正月初八-正月十五）均值回升1.2pct，较去年12月、今年1月同比的-4.3pct、-2.3pct降幅收窄。
第四，免签新政红利之下，国际航班执行数量同比维持高增。截至2月14日，国内执行航班（不含港澳台）日均值14356架次，相较去年农历（正月初四-正月十七）同比2.3%（去年12月、今年1月同比分别为4.5%、5.4%）；国际航班日均值农历同比为26.0%（去年12月、今年1月同比分别为40.7%、40.0%）。
第五，地产销售平稳，节后十天同比的小幅正增长可能比较符合今年趋势值。2月前两周30大中城市日均成交面积11.4万方，春节错位之下相较去年2月同比回落18.0%，春节假期后十天（2月5日-2月14日，正月初八-正月十七）较去年（2024年2月18日-2024年2月27日）同比为4.6%。二手房成交热度高位不减，克尔瑞预计2月上海二手房成交超2023年同期，北京、广州、深圳环比增幅6%-22%不等。
第六，2月上旬乘用车零售在春节错位影响下同比回落。乘联会数据显示2月前9日乘用车零售环比、同比分别录得-39%、-31%（1月同比为-9%）；批发销量环比录得-58%，同比录得0%（1月同比为-3%）；新能源汽车销售环比回落36%，同比增长11%（1月同比为17%）。
第七，2月首周家电线上销售同比高增。奥维云网数据显示2月首周（2月3日-2月9日）空调、洗衣机、冰箱线上销额同比296.3%、92.1%、105.7%（1-2月累计同比-9.4%、-14.45%、-6.2%），线下销额同比分别为175.6%、45.1%、99.4%（1-2月累计同比2.6%、-10.8%、-4.1%）。由于今年家电面临较为持续的两新政策红利支持，仍有望取得较高的增长动能，节后拉长时间观察更有意义。
第八，春节档电影票房刷新历史新高，《哪吒2》票房突破110亿。蛇年春节档票房收入、观影人次分别录得95.07亿元、1.87亿人次，两者均录得历史新高，相较去年同期增长16.6%、12.8%。
第九，2月首周集装箱吞吐量稳中有升，同比增速高于前值。2月3日-2月9日，国内集装箱吞吐量均值较去年农历同期增长12.5%（1月同比8.7%，去年12月同比11.4%）。我们理解集装箱数据主要映射出口情况。
第十，广谱性的工业价格指标生意社BPI（100种基础原材料构成）2月14日读数相较1月末、2月首周均有所改善，主因在于有色、化工指数回升，目前已高于去年10月中旬的阶段性高位；钢铁、建材价格稳中略升。居民端价格中，猪肉、蔬菜价格环比季节性回落；上海二手房价格环比回正，广州二手房价格跌幅收窄。全国二手房挂牌价指数自2021年三季度起震荡下行，2025年起有企稳迹象，2月初持平1月初。
第十一，2月高频数据显示复工复产在正常推进。地产销售、集装箱吞吐量等领域的平稳奠定了经济平稳开局的底色，电影为代表的服务类消费的活跃显示居民消费存在修复潜力。目前尚低、有待于继续观测的是建筑工地开工率，但从今年“大力实施城市更新”的政策方向、广义财政资源的扩张，以及1月放量的中长期贷款来看，建筑业修复可能只是节奏问题，这一点有待于后续几周数据验证。
正文
春运跨区域人员流动量同比相对平稳。2月1日-2月14日（正月初四-正月十七），全国春运全社会跨区域人流量均值同比增长6.1%，节后十天（2月5日-2月14日，正月初八-正月十七）跨区域人流量农历同比增长6.5%。截至2月14日，全国39城高峰拥堵延时指数已升至1.74，相当于节前最后一周（1.20-1.24）均值的107.3%，节前倒数第二周（1.13-1.17）均值的98.2%。
据交通运输部数据，2月1日-2月14日（正月初四-正月十七），全国春运全社会跨区域人流量均值23970.7万人，较2024年同比增长6.1%。其中节后十天（2月5日-2月14日，正月初八-正月十七），全社会跨区域人员流动量均值20568.5万人，相较2024年同期增长6.5%，春运至今（1月14日-2月14日）同比增长7.2%。交通运输部预计2025年春运期间全社会跨区域人员流动量将达到90亿人次；铁路、民航客运量有望分别突破5.1亿人次和9000万人次，规模在去年历史峰值的基础上进一步增加。
截至2月14日，全国39个大中城市高峰拥堵指数（包含拥堵延时指数排名前列的城市，按GDP加权平均）已升至1.74，节前最后一周（1.20-1.24）、节前倒数第二周（1.13-1.17）均值分别为1.62、1.77，最新数据分别相当于上述同期的107.3%、98.2%。
节后复产逐步开启，工业部门开工率涨跌互现，钢铁、汽车等高于去年同期。截至2月14日，全国247家高炉开工率（期末值，下同）相较去年农历同期（正月十七）增长2.4pct，PVC开工率相较去年农历同期增长1.0pct。截至2月13日，PTA开工率相较去年农历同期（正月十六）回落0.8pct，苯乙烯开工率相较去年农历同期增长11.4pct。山东地炼开工率相较去年农历同期回落10.9pct。汽车半钢胎开工率较去年农历同期增长10.8pct，全钢胎开工率较去年农历同期增长19.3pct。
据Wind数据（若未特别注明，报告数据均来自Wind）：截至2月14日（正月十七），全国247家高炉开工率（期末值，下同）78.0%，农历同比增幅2.4pct。PVC开工率81.9%，农历同比增幅1.0pct。截至2月13日（正月十六），PTA开工率82.3%，农历同比回落0.8%，全国苯乙烯开工率录得76.9%，农历同比增幅11.4pct。山东地炼开工率录得43.4%，同比变动-10.9pct。2月前两周汽车半钢胎开工率（周度）分别录得29.4%、73.9%，去年农历同期分别为21.9%、63.1%，1月最后一周读数为19.8%；汽车全钢胎开工率（周度）分别录得20.0%、62.5%，去年农历同期分别为3.1%、43.2%，1月最后一周读数为13.1%。
建筑工地复工率仍相对偏低，第三周数据相对比较关键。截至2月13日（正月十六），百年建筑网全国工地开复工率为23.5%，劳务上工率27.5%，资金到位率35.0%，农历同比均有所减少。我们理解可能和两个因素有关：一是今年春节数据来看，今年是一个返乡大年，春节后集中返程可能在农历正月十五（2月12日）之后；二是DeepSeek之后，创新对各省市新春第一会来说均是重要主题，基建等领域项目可能并不集中。不过从建筑产业链产品情况来看，预期仍相对平稳，截至2月12日，全国石油沥青开工率均值为24.0%，相较去年农历同期（正月初八-正月十五）均值回升1.2pct，较去年12月、今年1月同比的-4.3pct、-2.3pct降幅收窄。
据百年建筑调研，截至2月13日（农历正月十六），全国13532个工地开复工率为23.5%，农历同比减少；劳务上工率27.5%，农历同比减少；资金到位率35.0%，农历同比略有减少。其中，房地产项目整体情况农历同比偏弱；非房地产项目整体情况农历同比偏弱。
截至2月12日（农历正月十五），全国石油沥青开工率（周度）分别录得22.1%、25.9%，均值为24.0%。相较去年农历同期（正月初八-正月十五）均值回升1.2pct（去年12月同比-4.3pct，今年1月同比-2.3%）。
免签新政红利之下，国际航班执行数量同比维持高增。截至2月14日，国内执行航班（不含港澳台）日均值14356架次，相较去年农历（正月初四-正月十七）同比2.3%（去年12月、今年1月同比分别为4.5%、5.4%）；国际航班日均值农历同比为26.0%（去年12月、今年1月同比分别为40.7%、40.0%）。
截至2月14日，国内执行航班日均值录得14356架次，相较去年农历（正月初四-正月十七）同比2.3%，去年12月-今年1月同比分别4.5%、5.4%。2月前14日国际航班日均值录得1833架次，相较去年农历（正月初四-正月十七）同比为26.0%，去年12月-今年1月同比分别40.7%、40.0%。历史上航班指标与服务业活动预期指数存在相关性。
地产销售平稳，节后十天同比的小幅正增长可能比较符合今年趋势值。2月前两周30大中城市日均成交面积11.4万方，春节错位之下相较去年2月同比回落18.0%，春节假期后十天（2月5日-2月14日，正月初八-正月十七）较去年（2024年2月18日-2024年2月27日）同比为4.6%。二手房成交热度高位不减，克尔瑞预计2月上海二手房成交超2023年同期，北京、广州、深圳环比增幅6%-22%不等。
截至2月14日，全国30城商品房日均成交面积录得11.4万方。2月前两周数据相较去年同比回落18.0%，较去年农历同期（正月初四-正月十七）回升24.3%，，去年11-12月同比均为19.8%。节后十天（2月5日-2月14日，正月初八-正月十七）相较去年节后（2024年2月18日-2024年2月27日）回升4.6%。分能级来看，一、二、三线城市日均成交面积分别录得2.8、6.2、2.5万方，2月前两周相较去年农历同比分别为23.5%、23.2%、28.3%，去年12月同比分别录得40.8%、16.2%、8.4%。
据克尔瑞预计，2月上海二手房成交同比转正，量超2023年同期；北京、广州、深圳二手房成交环比增幅分别为12%、6%、22%。
2月上旬乘用车零售在春节错位影响下同比回落。乘联会数据显示2月前9日乘用车零售环比、同比分别录得-39%、-31%（1月同比为-9%）；批发销量环比录得-58%，同比录得0%（1月同比为-3%）；新能源汽车销售环比回落36%，同比增长11%（1月同比为17%）。
乘联会口径显示：2月1-9日，全国乘用车市场零售23.9万辆，同比去年2月同期下降31%，较上月同期下降39%，今年以来累计零售203.2万辆，同比下降15%；2月1-9日，全国乘用车厂商批发21.9万辆，同比去年2月同期增长0%，较上月同期下降58%，今年以来累计批发232万辆，同比增长0%。
2月1-9日，乘用车新能源市场零售9.5万辆，同比去年2月同期增长11%，较上月同期下降36%，今年以来累计零售83.9万辆，同比增长11%。
2月首周家电线上销售同比高增。奥维云网数据显示2月首周（2月3日-2月9日）空调、洗衣机、冰箱线上销额同比296.3%、92.1%、105.7%（1-2月累计同比-9.4%、-14.45%、-6.2%），线下销额同比分别为175.6%、45.1%、99.4%（1-2月累计同比2.6%、-10.8%、-4.1%）。由于今年家电面临较为持续的两新政策红利支持，仍有望取得较高的增长动能，节后拉长时间观察更有意义。
奥维云网口径显示：线上方面，2月首周空调、洗衣机、冰箱销额同比296.3%、92.1%、105.7%，今年1-2月累计同比分别为-9.4%、-14.45%、-6.2%，去年12月同比分别为35.0%、15.4%、12.8%。
线下方面，2月首周空调、洗衣机、冰箱销额同比175.6%、45.1%、99.4%，今年1-2月累计同比分别为2.6%、-10.8%、-4.1%，去年12月同比为99.6%、136.8%、68.2%。
春节档电影票房刷新历史新高，《哪吒2》票房突破110亿。蛇年春节档票房收入、观影人次分别录得95.07亿元、1.87亿人次，两者均录得历史新高，相较去年同期增长16.6%、12.8%。
蛇年春节档票房总收入95.07亿元，相较去年同比增长16.6%；春节档单日票房11.88亿元，相较去年同比增长16.6%；累计观影人次达1.87亿人，相较去年同比增长12.8%。央视网消息显示，截至2月15日13时03分，《哪吒之魔童闹海》总票房（含预售）突破110亿元。
2月首周集装箱吞吐量稳中有升，同比增速高于前值。2月3日-2月9日，国内集装箱吞吐量均值较去年农历同期增长12.5%（1月同比8.7%，去年12月同比11.4%）。我们理解集装箱数据主要映射出口情况。
2月3日-2月9日，国内港口集装箱吞吐量均值相较去年农历（正月初六至正月十二）同比增长12.5%，今年1月同比8.7%，去年12月同比录得11.4%。国内港口完成货物吞吐量农历同比增长0.03%，今年1月同比0.8%，去年12月同比录得8.0%。
广谱性的工业价格指标生意社BPI（100种基础原材料构成）2月14日读数相较1月末、2月首周均有所改善，主因在于有色、化工指数回升，目前已高于去年10月中旬的阶段性高位；钢铁、建材价格稳中略升。居民端价格中，猪肉、蔬菜价格环比季节性回落；上海二手房价格环比回正，广州二手房价格跌幅收窄。全国二手房挂牌价指数自2021年三季度起震荡下行，2025年起有企稳迹象，2月初持平1月初。
截至2月14日，生意社BPI指数收于904点，读数已升至去年10月14日以来高点，今年1月最后一周读数均为887点，2月首周（2.1-2.7）读数区间为887-896点。其中有色、化工指数正贡献较大，截至2月14日，生意社有色、化工指数月度环比涨幅分别为2.8%、1.0%；钢铁、建材价格指数月环比涨幅分别为0.2%、0.5%。
截至2月14日，全球大宗商品之中，IPE布油期货价录得74.6美元/桶，环比回落2.8%，LME铜、铝现货价环比分别录得9.6%、2.5%，COMEX金价上涨2.3%。居民消费价格中，全国猪肉平均批发价录得21.78元/公斤，环比回落6.7%，全国28种重点蔬菜价格环比回落8.9%。
截至2月3日，全国二手房出售挂牌价格指数录得157.2，今年周度数据区间157.2-157.9，年初（1月6日）读数157.21。北京、上海、广州、深圳二手房出售挂牌价格指数环比录得-0.43%、2.35%、-0.45%、-0.50%，今年1月环比分别为0.25%、-0.22%、-1.61%、0.2%。
2月高频数据显示复工复产在正常推进。地产销售、集装箱吞吐量等领域的平稳奠定了经济平稳开局的底色，电影为代表的服务类消费的活跃显示居民消费存在修复潜力。目前尚低、有待于继续观测的是建筑工地开工率，但从今年“大力实施城市更新”的政策方向、广义财政资源的扩张，以及1月放量的中长期贷款来看，建筑业修复可能只是节奏问题，这一点有待于后续几周数据验证。
核心假设风险：国内宏观经济下行压力超预期；政策稳增长力度超预期；地产下行风险超预期；海外货币政策影响超预期；海外经济下行对于国内出口的影响超预期；大宗商品波动超预期；全球地缘政治风险影响超预期。
[1]https：//www.gov.cn/lianbo/bumen/202501/content_6995837.htm
[2]https：//m.100njz.com/a/25021320/71BDF80FAE1D3DCF_abc.html
[3]https：//mp.weixin.qq.com/s/Ubn1NVRnR9arnZSNIjj6HA
[4]http://cpcaauto.com/newslist.php?types=csjd&id=3752
[5]https：//baijiahao.baidu.com/s？id=1824104818006464891&wfr=spider&for=pc
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吴棋滢篇
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【广发宏观吴棋滢】专项债管理机制优化有何影响
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【广发宏观吴棋滢】9月财政收支简评【广发宏观吴棋滢】政府债务框架与年内财政展望
【广发宏观郭磊、吴棋滢】财政政策的三个层次：10月12日国新办发布会简评
【广发宏观吴棋滢】如何看8月财政数据与年内财政政策空间
【广发宏观吴棋滢】如何理解“房屋养老金”试点
【广发宏观吴棋滢】7月财政收支简评【广发宏观吴棋滢】三中全会《决定》中的财税体制改革【广发宏观吴棋滢】6月财政收支简评【广发宏观吴棋滢】寻找破局点：2024年中期财政环境展望【广发宏观吴棋滢】5月财政收支简评【广发宏观吴棋滢】4月财政收支数据解读【广发宏观吴棋滢】一季度财政特征与后续展望【广发宏观吴棋滢】广义财政支出进度有望逐步加快
【广发宏观吴棋滢】开年财政数据解读
【广发宏观吴棋滢】如何理解广义赤字率及财政的“净扩张”【广发宏观吴棋滢】从各省预算报告前瞻全国财政预算特征【广发宏观吴棋滢】如何看上海试点离岸贸易的印花税优惠政策【广发宏观吴棋滢】2023年财政特征回顾与2024年展望【广发宏观吴棋滢】如何看“三大工程”对投资端的影响【广发宏观吴棋滢】11月财政数据简评【广发宏观吴棋滢】10月财政数据简评
【广发宏观吴棋滢】三季度财政数据解读
【广发宏观吴棋滢】8月财政数据点评
【广发宏观吴棋滢】如何看待新一轮地方债务风险化解及其影响
【广发宏观吴棋滢】7月财政数据与后续两大关键线索
【广发宏观吴棋滢】6月财政数据简析
【广发宏观吴棋滢】寻找新平衡：2023年中期财政环境展望
【广发宏观吴棋滢】财政收入偏弱凸显稳增长必要
【广发宏观吴棋滢】政策性开发性金融工具是政策空间之一
【广发宏观吴棋滢】财政收入状况约束支出强度
【广发宏观吴棋滢】从第二财政到第三财政【广发宏观吴棋滢】当前财政状况的三个特征【广发宏观吴棋滢】2023年财政的八大特征
【广发宏观吴棋滢】如何评价2023年开年财政数据
【广发宏观钟林楠、吴棋滢】地方政府债务九问
【广发宏观吴棋滢】2022年年度财政数据的主要看点
【广发宏观吴棋滢】非税增速放缓带来什么信号
【广发宏观吴棋滢】再筑堤岸：2023年财政环境展望
贺骁束篇
【广发宏观贺骁束】高频数据下的1月经济
【广发宏观贺骁束】趋向更合意中枢：2025年通胀环境展望
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【广发宏观贺骁束】9月底以来高频数据出现边际变化了吗
【广发宏观贺骁束】9月经济初窥
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【广发宏观贺骁束】7月经济初窥
【广发宏观贺骁束】渐近地平线：2024年中期通胀环境展望
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【广发宏观贺骁束】高频数据下的3月经济
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【广发宏观贺骁束】高频数据下的2月经济
【广发宏观贺骁束】高频数据下的1月经济
【广发宏观贺骁束】1月经济初窥【广发宏观贺骁束】本轮原油和大宗商品价格缘何调整【广发宏观贺骁束】12月经济初窥【广发宏观贺骁束】高频数据下的11月经济【广发宏观贺骁束】11月经济初窥【广发宏观贺骁束】高频数据下的10月经济
【广发宏观贺骁束】10月经济初窥
【广发宏观贺骁束】高频数据下的9月经济
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【广发宏观贺骁束】高频数据下的8月经济【广发宏观贺骁束】高频数据下的7月经济
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【广发宏观贺骁束】走出低凹地：2023年中期通胀环境展望【广发宏观贺骁束】高频数据下的6月经济【广发宏观贺骁束】6月经济初窥【广发宏观贺骁束】高频数据下的5月经济【广发宏观贺骁束】5月经济初窥【广发宏观贺骁束】高频数据下的4月经济【广发宏观贺骁束】4月经济初窥【广发宏观贺骁束】3月用电量数据简评
【广发宏观贺骁束】高频数据下的3月经济
【广发宏观贺骁束】3月经济初窥【广发宏观贺骁束】2月复工情况与高频数据【广发宏观郭磊、贺骁束】“PPI定买卖”：2006-2022年复盘【广发宏观贺骁束】聊聊春节期间的高频经济数据
【广发宏观贺骁束】复盘过去一年整车货运量变化与同期资产表现
【广发宏观贺骁束】第一批城市居民生活半径开始恢复
钟林楠篇
【广发宏观钟林楠】1月信贷如期实现开门红
【广发宏观钟林楠】如何理解2024年12月金融数据
【广发宏观钟林楠】四季度货币政策委员会例会五点增量信息
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【广发宏观钟林楠】修复结构性失衡：2025年货币环境展望
【广发宏观钟林楠】信贷与BCI企业融资环境指数为何背离
【广发宏观钟林楠】如何理解M1统计口径的修订及未来M1趋势
【广发宏观钟林楠】10月金融数据：三点积极变化和一个短板
【广发宏观钟林楠】2024年三季度货币政策执行报告解读
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【广发宏观钟林楠】LPR下调的落地与后续关注点
【广发宏观钟林楠】9月金融数据简评
【广发宏观钟林楠】MLF降息落地的几个细节【广发宏观郭磊、钟林楠】逆周期政策是新定价力量
【广发宏观钟林楠】利率定价：短期趋势与中长期特征
【广发宏观钟林楠】如何看8月金融数据
【广发宏观钟林楠】存量房贷利率调整：政策逻辑、方式与影响
【广发宏观钟林楠】如何看货币环境和汇率环境的新变化【广发宏观钟林楠】信贷、融资环境指数与M1
【广发宏观钟林楠】二季度货币政策执行报告有哪些信息
【广发宏观钟林楠】OMO与LPR利率下调简评
【广发宏观钟林楠】步入新阶段：2024年中期货币环境展望
【广发宏观钟林楠】如何看6月金融数据
【广发宏观钟林楠】如何看央行开展正、逆回购操作
【广发宏观钟林楠】如何看央行开展国债借入操作
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【广发宏观钟林楠】货币政策的三个维度
【广发宏观钟林楠】2024年一季度货币政策执行报告解读【广发宏观钟林楠】如何看PSL出现大额净归还
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【广发宏观钟林楠】中央金融工作会议解读
【广发宏观钟林楠】如何看新一轮化债对货币环境的影响
【广发宏观钟林楠】9月社融尚可，年内有望继续修复
【广发宏观钟林楠】如何看降准
【广发宏观钟林楠】8月金融数据对资产定价环境的两个意义
【广发宏观钟林楠】如何看近期流动性的变化【广发宏观钟林楠】5年期LPR利率为何没有调整【广发宏观钟林楠】2023年二季度货币政策执行报告解读【广发宏观钟林楠】非对称降息有何用意【广发宏观钟林楠】如何看低于预期的7月信贷【广发宏观钟林楠】如何看存量房贷利率调整的影响【广发宏观钟林楠】如何看待超预期的6月社融
【广发宏观钟林楠】适应新常态：2023年中期流动性环境展望
【广发宏观钟林楠】如何看待6月LPR报价的变化
【广发宏观钟林楠】社融数据偏低加大政策升温概率【广发宏观钟林楠】如何看OMO利率降息的影响【广发宏观钟林楠】如何评估存款利率下调对经济的影响【广发宏观钟林楠】从负债端政策到资产端政策
【广发宏观钟林楠】2023年一季度货币政策执行报告解读
【广发宏观钟林楠】4月信贷情况凸显稳需求必要性
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【广发宏观钟林楠】偏强信贷对资产定价环境意味着什么
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【广发宏观钟林楠、吴棋滢】地方政府债务九问
【广发宏观钟林楠】信贷强势开局【广发宏观钟林楠】年初以来流动性环境的三个变化
王丹（金麒麟分析师）篇
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【广发宏观王丹】从中观角度看PMI
【广发宏观王丹】如何看“五经普”GDP修订及过去五年经济结构变化【广发宏观王丹】11月企业盈利表现的三大线索【广发宏观王丹】12月EPMI数据简评【广发宏观王丹】11月PMI和BCI同步改善背后【广发宏观王丹】从11月EPMI看新产业目前经营特征【广发宏观王丹】如何评价9月单月工业企业盈利表现与库存变化【广发宏观王丹】如何看10月EPMI的信号【广发宏观王丹】地产政策的“四四二”组合有哪些增量
【广发宏观王丹】从中观角度观测行业景气分布
【广发宏观王丹】从8月企业盈利看本轮政策及后续基本面
【广发宏观王丹】9月EPMI环比大致持平季节性
【广发宏观王丹】8月中观层面的四个分化
【广发宏观王丹】如何评价7月的工业企业利润增速【广发宏观郭磊、王丹】用电量还能反映经济增长吗【广发宏观王丹】新产业产需比初步好转【广发宏观王丹】7月哪些行业景气度好于整体
【广发宏观王丹】特别国债支持设备更新和消费的定量测算
【广发宏观王丹】6月企业利润结构向上游集中
【广发宏观王丹】从EPMI数据看7月经济
【广发宏观王丹】进出口数据分别映射内外需特征【广发宏观王丹】锚定价格端：2024年中期产业链展望【广发宏观王丹】6月产业链景气度的结构特征【广发宏观王丹】为何PPI好转背景下企业利润增速回踩【广发宏观王丹】如何看6月EPMI数据
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【广发宏观王丹】如何看三季度工业企业盈利数据【广发宏观王丹】10月EPMI数据与短期宏观面
【广发宏观王丹】原材料和中游制造引领PMI改善
【广发宏观王丹】PPI触底带动企业利润增速修复及名义库存企稳
【广发宏观王丹】9月EPMI上行斜率加大【广发宏观王丹】过去十年哪些产品占出口比重显著提升【广发宏观王丹】原材料行业、计算机电子行业引领PMI边际改善【广发宏观王丹】价格触底带来原材料类行业利润边际改善【广发宏观王丹】从EPMI看8月经济【广发宏观王丹】7月行业景气度的中观分布分析【广发宏观王丹】利润降幅收窄，库存继续下移
【广发宏观王丹】7月EPMI显示产需仍淡季磨底
【广发宏观王丹】校准航向标：2023年中期中观产业链展望
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【广发宏观王丹】名义库存进一步降至偏低水平【广发宏观王丹】6月EPMI已低位持平【广发宏观王丹】消费类资产超额收益时段宏观驱动历史复盘【广发宏观王丹】景气磨底阶段的中观分布特征【广发宏观王丹】企业库存去化加速【广发宏观王丹】5月EPMI扣除季节性之后低位徘徊【广发宏观王丹】4月中观景气分化进一步加剧
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【广发宏观王丹】复盘2022年企业盈利数据
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陈嘉荔篇
【广发宏观陈嘉荔】如何理解美国1月通胀反弹【广发宏观陈嘉荔】1月就业数据：3月美联储降息可能性进一步降低【广发宏观陈嘉荔】春节假期海外宏观线索简评【广发宏观陈嘉荔】美国核心通胀放缓，美股定价流动性改善【广发宏观陈嘉荔】如何理解12月非农数据
【广发宏观陈嘉荔】12月美联储议息会议纪要的增量信息
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【广发宏观陈嘉荔】延续非典型着陆：2025年海外环境展望
【广发宏观陈嘉荔】如何理解美国11月非农数据
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【广发宏观陈嘉荔】如何理解美国10月非农数据
【广发宏观陈嘉荔】美国9月通胀和初请失业金数据对其降息有何影响
【广发宏观陈嘉荔】国庆假期海外宏观有哪些值得关注的变化
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【广发宏观陈嘉荔】2024年杰克逊霍尔会议鲍威尔演讲简评【广发宏观陈嘉荔】7月美联储会议纪要的增量信息【广发宏观陈嘉荔】如何看美国最新的核心通胀和降息预期
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【广发宏观陈嘉荔】交易后半程：2024年中期海外环境展望
【广发宏观陈嘉荔】美国核心通胀继续回落：原因及趋势
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文永恒篇
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陈礼清（金麒麟分析师）篇
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【广发宏观陈礼清】10月以来的宏观交易主线：大类资产配置月度展望
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【广发宏观陈礼清】告别单边化：2024年中期大类资产展望
【广发宏观陈礼清】基于久期与凸性量化黄金空间
【广发宏观陈礼清】5月以来的宏观交易主线：大类资产配置月度展望
【广发宏观陈礼清】4月以来的宏观交易主线：大类资产配置月度展望
【广发宏观陈礼清】债市“资产荒”的量化体系与择时落地
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