思格新能源IPO：营收高增长但持续亏损“失血” 依赖单一产品与海外市场、存流动性风险

　　新能源储能领域的后起之秀——思格新能源（上海）股份有限公司（以下简称“思格新能源”），近期正积极筹备其港股IPO（首次公开招股）。这家成立不足三年的公司，凭借其在可堆叠分布式光储一体机解决方案领域的迅速崛起，已成为行业内一颗耀眼的明星。然而，在其光鲜亮丽的业绩背后，招股书所揭示的财务风险、市场竞争以及业务依赖等问题，也为公司的未来发展蒙上了一层阴影。

　　财务业绩表现：高增长背后的持续亏损

　　自2022年5月成立以来，思格新能源的业绩增长可谓迅猛。按照招股书的数据，2024年前三季度，公司总出货量为231兆瓦时（MWh），市场份额高达24.3%，一举成为全球最大的可堆叠分布式光储一体机解决方案企业。然而，尽管营收规模不断扩大，思格新能源却仍未实现盈利。

　　从财务数据来看，2022年、2023年及2024年前三季度，思格新能源的收入分别为0元、5830万元和7亿元；期内分别亏损7618.70万元、3.73亿元和5335.40万元，累计亏损额已超过5亿元。这种高增长与持续亏损并存的局面，无疑为公司的未来发展带来了极大的不确定性。

　　各业务线的经营情况：单一产品依赖与海外市场风险

　　思格新能源的主要产品为五合一光储充一体机SigenStor，该产品收入占公司总收入的90%以上。这种高度依赖单一产品的业务结构，使得公司在面对市场需求波动或竞争对手冲击时，极易受到冲击。

　　同时，思格新能源的产品销售严重依赖海外市场。2023年和2024年前三季度，海外市场收入占比分别高达87.8%和91.7%，其中欧洲市场在2024年前九个月的收入占比更是达到了65.1%。欧洲市场虽为公司带来了可观的收入，但该地区政策法规、经济环境复杂多变，一旦欧洲地区出现经济衰退或政策调整等情况，消费者购买力下降，分销商的库存积压风险上升，他们可能会减少对思格新能源产品的订单量，这对公司的营收增长将产生直接且负面的影响。

　　资金及现金流状况：流动性风险显现

　　思格新能源在扩大生产规模、拓展全球分销商网络、促进终端用户增长等方面进行了大量投资，导致现金流持续“失血”。2022年至2024年前九个月，公司经营活动现金净流出分别为3610万元、3.70亿元和2.00亿元，累计净流出6.06亿元；投资活动现金净流出分别为1.14亿元、9.3亿元和2.36亿元。

　　截至2024年9月，公司短期借款达3.34亿元，而现金及银行结余仅3亿元，短期偿债压力较大。这种紧张的现金流状况，使得公司在面对市场变化和突发风险时，缺乏足够的资金储备来应对。

　　融资历程：资本助力下的快速扩张

　　尽管面临诸多财务压力，但思格新能源在资本市场上却备受青睐。自成立以来，公司已完成了多轮融资，获得了超7亿元资本的助力。投资方包括高瓴创投、华登国际、云晖资本、钟鼎资本等知名机构。这些资本的注入，为公司的快速扩张提供了有力的支持。

　　然而，值得注意的是，思格新能源在持续亏损的情况下进行大规模融资，无疑增加了其未来的偿债压力和财务风险。若公司不能有效利用募集资金实现盈利和增长，将可能陷入更严重的财务困境。

　　分销网络与市场竞争风险

　　思格新能源主要依赖分销网络来推广和销售产品，已与99家分销商建立合作关系。这种依赖分销的模式在前期为公司快速打开市场发挥了重要作用，但也带来了诸多挑战。

　　首先，分销商的经营状况和销售能力参差不齐。若部分分销商因自身经营不善出现财务问题，甚至倒闭，将直接影响思格新能源产品在当地的销售和市场推广。其次，市场竞争的加剧也会对分销网络产生冲击。竞争对手可能会推出更具吸引力的合作条件，挖走思格新能源的优质分销商。一旦失去部分重要分销商，公司的销售渠道将受到严重影响，进而影响产品的市场销量和业绩增长。

　　随着储能行业的火爆，越来越多的企业涌入市场，竞争日益激烈。思格新能源在面临国内外竞争对手的夹击下，需要不断提升自身的技术实力和市场竞争力。然而，公司在研发上的持续投入虽然带来了技术上的突破和创新，但也增加了其成本压力和财务风险。

　　此外，行业内竞争对手的产品和技术也在不断更新迭代，若思格新能源不能保持其在技术上的领先地位和产品的差异化竞争优势，将很容易被市场所淘汰。

　　在储能行业，思格新能源面临着来自国内外众多竞争对手的挑战。这些竞争对手在产品技术、市场份额、品牌影响力等方面都具有一定的优势。

　　同时，随着全球能源转型和可持续发展的推进，储能行业迎来了前所未有的发展机遇。然而，行业内的竞争也日益激烈，企业需要不断提升自身的技术实力和市场竞争力才能在市场中立足。

　　从行业整体发展情况来看，分布式光储一体机解决方案市场前景广阔。2021-2023年全球出货量从0.1千兆瓦时（GWh）增至2.5GWh，预计到2029年将达到61.9GWh，2024-2029年的年复合增长率为60.9%。然而，市场需求受多种因素影响，存在较大不确定性。全球经济的不稳定、地缘政治冲突等都会对消费者和企业在光储产品上的投资决策产生影响。

　　结语

　　思格新能源作为新能源储能领域的一匹黑马，其快速增长的业绩和创新能力备受瞩目。然而，在光鲜亮丽的业绩背后，公司也面临着诸多财务风险和市场挑战。如何优化分销网络、降低对单一市场和特定分销商的依赖、提升自身应对市场变化的能力、加强技术研发和创新以及拓展新业务领域等将是思格新能源在上市后需要重点解决的问题。

　　未来，随着全球能源转型和可持续发展的推进以及储能行业的快速发展和市场竞争的加剧，思格新能源需要不断提升自身的综合竞争力和盈利能力才能在市场中立于不败之地。同时，公司也需要加强风险管理和内部控制以确保其稳健和可持续的发展。