花旗：铝行业利润率高企有望支撑中国宏桥盈利 上调目标价至21港元

　　花旗发布研报，维持中国宏桥（01378）为其首选股，目标价从15港元上调至21港元，评级为“买入”。该行指出，铝行业因产能限制，周期性减弱，利润率有望长期维持高位，中国宏桥有望从中受益。

　　花旗认为，铝行业的周期性减弱主要由于供应增量有限，且中国实施了产能上限政策。由于高能耗和碳达峰政策的影响，预计未来几年中国的铝产能上限政策将持续。截至2025年2月底，中国铝总产能为4467万吨，运营产能为4362万吨，运营率高达97.6%。考虑到增量产能有限且运营率已处于高位，预计未来铝供应将保持紧张，支撑铝价长期保持高位。

　　该行还表示，海外铝产能增长保持缓慢，尽管中国企业在东南亚宣布了一些铝产能计划，但由于基础设施不足以及中国政府禁止在海外建设火电厂，预计这些项目的进展将较为缓慢。花旗大宗商品团队预计，2026年和2027年全球铝市场将分别出现22.9万吨和30.6万吨的缺口，这将进一步推高铝价。

　　从中国宏桥自身来看，铝行业利润率的长期走高将支撑其盈利，预计从2026年起，西芒杜项目将为其净利润做出贡献。此外，考虑到铝价上涨和氧化铝价格预测下调，花旗上调了中国宏桥2025年和2026年的盈利预测，分别上调3%和1%，至225亿元和250亿元，并引入了2027年的盈利预测，预计为265亿元。

　　花旗补充道，中国宏桥的股息收益率约为10%，具有吸引力，且其强劲的现金流将支持公司在2025年至2026年期间偿还约100亿元的债务，同时保持高股息支付率。

　　花旗银行对中国宏桥的前景持乐观态度，认为其将受益于铝价长期高位的趋势，并通过垂直整合的业务模式保持成本优势。随着铝价的上涨和氧化铝价格的下降，中国宏桥的盈利能力有望进一步提升。