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来源：机构之家
3月20日，国信证券率先发布旗下参公集合资产管理计划2024年度业绩报告。数据显示，旗下5只参公集合资管计划中，4只未能跑赢业绩比较基准，整体收益表现堪称惨淡。
其中，国信现金增利集合资管计划近一年收益未能跑赢一年期定存利率，在同类870只产品中位列834名，几乎垫底；国信安泰中短债、国信睿丰在内的两只债券型产品均未实现业绩基准超越，国信价值智选集合资管计划全年跑输业绩基准8.32个百分点，因未达合同要求，已于2025年1月18日触发终止条款，3月5日正式发布清算报告，成为公司首个因业绩未达标而清盘的参公集合资管计划。
表系国信证券旗下5只参公集合资管计划超越基准收益率情况（2024.01.01-2024.12.31）
国信价值智选集合资管计划因存续期届满面临终止清算，是当下券商资管计划存续难题的缩影，一方面暴露出大集合产品在公募化改造后的合规脆弱性，另一方面也暗示了收益压力下的被动退出风险。根据合同约定，参公大集合资管计划的存续期限自合同生效日起不得超过3年。这意味着国信证券于2022年集中成立的国信现金增利、国信安泰中短债、国信睿丰等参公资管计划，将陆续面临存续期届满的考验。
值得注意的是，3月19日，国信证券、国信证券资产管理有限公司（以下简称“国信资管”）联合发布公告称，自3月21日起，国信证券管理的资产管理计划（包括全部大集合、目前存续的私募集合资产管理计划、单一/定向资产管理计划）和资产支持专项计划的管理人由国信证券变更为国信资管。
截至2024年底，除去国信价值智选集合资管计划，国信证券旗下参公集合资管计划共有4只（A、C份额合并计算），合计管理规模245.91亿元，涉及货币型、短期纯债型、二级债基、混合型FOF。其中，国信现金增利集合资管计划规模为223.48亿元，占比超九成。
此次国信证券将旗下资管计划管理权移交给成立不足一年的国信资管，虽表面符合证监会关于“母子公司业务隔离”的监管要求，实则更像是为解决存续期风险与合规压力的权宜之策。
2018年11月，证监会发布《证券公司大集合资产管理业务适用关于<规范金融机构资产管理业务的指导意见>操作指引》指出，未取得公募基金管理资格的证券公司应就集合资管计划向证监会提交合同变更申请，合同期限原则上不得超过三年，三年合同期届满仍未转为公募基金的，将适时采取规模管控等措施。
随着资管新规过渡期结束，券商大集合产品公募化转型需求愈发迫切。然而，与隔壁国泰海通证券手握四张公募牌照不同，多数券商仍深陷申请排队的漫长等待中。自2023年招商资管、兴证资管获批公募资格后，监管审批节奏明显放缓，截至2023年末仅14家券商成功获取牌照，且此后再无证券资管公司获批案例。
截至2025年3月14日，证监会披露的行政许可申请公示表中，广发资管、光证资管、安信资管、国金资管四家机构仍处于申请公募基金管理业务资格的进程中。
表为资产管理机构开展公募基金管理业务资格审批情况公示
在公募基金牌照审批趋严的背景下，券商资管业务通过“曲线救国”的方式突破转型困境。行业普遍采用的策略是借道控股或参股基金公司牌照资源，实现旗下大集合资管计划公募化转型。
方正证券率先于2023年8月启动转型，方正证券金立方一年持有期混合型集合资管计划转由控股的方正富邦基金管理，开创了券商借道公募牌照的先例；2024年12月，国元元赢四个月定期开放债券型集合资管计划管理人由国元证券变更为其参股的长盛基金；2025年1月，中信证券资管先后两次申请将旗下合计17只参公大集合计划转移给华夏基金管理；紧接着，光证资管2月将旗下6只大集合资管计划管理人变更为光大保德信基金。
移交资管公司并非终点，在公募基金牌照申请遇阻的背景下，国信证券集合资管产品转型正面临合规倒计时，国信资管目前尚未申请公募牌照，而监管要求大集合资管产品最终需对标公募基金运作。若无法实现牌照突破，未来通过控股的鹏华基金承接大集合资管产品转型或将成为一个选择。
财务数据显示，鹏华基金2024年上半年实现营业收入17.89亿元，净利润3.82亿元。参公集合资管计划1.61亿元的管理费收入在增厚鹏华基金利润同时，可能压缩国信证券部分佣金收入和利润空间。
表为国信证券旗下5只参公集合资管计划2024年的资产净值和管理费
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